题目：中国同国际主要股市联动性分析——基于收益率的研究

近些年来，中国同国际资本市场间的交流越发密切，特别是在股票市场，国际主要股市的上涨和下跌之后，中国股市相应地会表现出类似的情形，同时，中国股市出现新的变动后，国际主要股市也会做出一些回应。这是否说明中国同国际主要股市之间存在一定程度的联动性？如果这种联动性确实存在，那么进行相应研究所获结论，无论是对股票市场参与者制定投资策略，还是对监管机构制定监管政策，或是对国家宏观经济调控政策的制定，均具有参考价值。因此，论文研究具有重要的现实意义。
本文选取了2000年1月4日到2010年3月10日中国上证指数、美国道琼斯指数、日本日经225指数、英国金融时报指数、德国法兰克福指数、新加坡海峡时报指数以及中国香港恒生指数的日收益率数据，并以中国引入第一单QFII、股权分置改革以及美国次贷危机全面爆发等重要特殊事件为临界点，分为4个时间段，对中国与国际主要股市的联动性进行实证研究，结果表明：
（1）从亚洲经济危机结束到中国允许QFII进入之前这段时间内，仅英国金融时报指数日收益率影响中国上证指数日收益率，表明中国股市同英国股市之间有较强的联动性，中国股市主要受英国股市影响，相反，中国股市对国际主要股票市场没有显著的影响；
（2）从QFII进入中国资本市场到中国正式实行股权分制改革之前这段时间内，仅美国道琼斯指数日收益率影响中国上证指数日收益率，表明中国股市同美国股市之间有较强的联动性，中国股市主要受美国股市影响，相反，中国股市对国际主要股票市场没有显著的影响；
（3）从中国实行股权分制改革到美国金融危机全面爆发之前这段时间内，仅英国金融时报指数日收益率影响中国上证指数日收益率，表明中国股市同英国股市之间有较强的联动性，中国股市主要受英国股市影响，相反，中国股市对国际主要股票市场没有显著的影响；
（4）从美国金融危机全面爆发至2010年3月10这段时间内，仅美国道琼斯指数日收益率影响中国上证指数日收益率，表明中国股市同美国股市之间有较强的联动性，中国股市主要受美国股市影响，相反，中国股市对国际主要股票市场没有显著的影响。
研究结果说明在不同时间段，由于内外部经济背景的不同，中国股市受国际主要股市的影响并不一致；考虑到中国股市自身的发展特点，因体制不成熟以及正处于新兴加转轨阶段等因素，导致中国股市几乎不对国际主要股市产生影响。